“受到中国宏观经济、IPO市场以及中国概念股在美国碰到的一些困难因素的影响，国内私募股权基金也面临退出困难的情况。目前来看，私募股权二级市场的发展还有很大缺陷。”

　　中国投资有限责任公司（下称“中投公司”）私募股权投资部总监何林波昨日在上海指出，目前海外的私募股权市场存在退出困难的问题，有海外投资计划的中国企业如果谨慎谈判，有望以较好的价位“捡到便宜”。

　　何林波是在由长江商学院主办的“2013首届长江青年投资人论坛”上作出上述表示的。他说，由于估值方面缺乏规范，中国私募股权二级市场发展起来仍有难度。

　　何林波目前负责中投公司海外泛行业（非大宗商品行业）的私募股权基金投资、跟投和直接投资业务，包括房地产、金融、工业/制造业、医疗/制药、消费/零售、通讯/媒体及信用机会投资。此前，何林波曾先后担任中投公司债券与绝对收益部、相对收益投资部总监及资产配置和战略研究部负责人。

　　退出方式像“过家家”

　　“大家就像"过家家"，你买我的，我买你的。”

　　何林波指出，目前海外私募股权投资退出渠道不畅的问题十分明显。2012年欧洲和亚太地区的退出活动都较2011年减少，仅北美地区较为活跃。 而从退出渠道来看，通过IPO的方式和通过出售给战略买家的方式都在下滑，2011年以后大部分的退出方式是GP（一般合伙人，由发起人担任，对应由投资 人担任的LP，即有限合伙人）之间互相“倒卖”给下家，“大家就像"过家家"，你买我的，我买你的。”

　　他援引相关统计数据表示，全球私募股权投资规模已经超过3万亿美元，但规模的增长主要在于未退出的投资组合增值的快速增长。据悉，目前全球GP合计持有超过2万亿美元的未退出资本，占私募股权总规模的2/3。

　　“这主要是由于目前许多未退出的私募股权项目都是在2005-2007年间投资的，这一时期杠杆倍数非常高，而2008年金融危机以后市场不景气，倍数下降，另外去杠杆化做得相对来说比较艰难。”何林波解释道。

　　在何林波看来，这一现象对于计划“走出去”的中国企业而言实际上是一个不错的机会，因为如果国内企业在“走出去”的过程中能够更加有目的地去做 一些探索，可能会找到一些比较好的合作伙伴，通过比较谨慎的谈判，有可能拿到相对来说比较好的价位，“我们都知道私募股权投资的特点是到了一定点位就退 出，如果不退出就有问题了，（投资期）到了6-8年的时候（LP）就逼着你（GP）退出，这个时候你可以捡个便宜。”

　　“二级市场估值不规范”

　　“很多项目没退出，但是估值已经是3-5倍了。”

　　谈及国内市场，何林波表示，中国目前的私募股权活动占亚太地区的40%，2012年市场有些降温，但总体而言私募基金的数额从2010年到2011年增长得非常快，“我觉得私募股权在中国中长期肯定是有持续的发展，如果我们现有的这种模式能够继续下去，比较健康地发展下去，相信中国的私募股权可能会有一定的整合阶段，但是这个体制决定了私募股权投资可能会是中国经济发展必不可少的一部分。”

　　他认为，未来国内私募股权市场会出现更多专注于并购的中短期成长等特别行业的基金，退出渠道也可能会进一步多元化。他援引数据指出，目前中国的成长型基金占比达到60%以上，并购基金仅占9%。此外，中国的私募股权投资都是以少数股权投资为主，这与北美和欧洲市场以控股为目的的并购策略大不相同。

　　他还表示，受到中国宏观经济、IPO市场以及中国概念股在美国碰到的一些困难因素的影响，国内私募股权基金同样面临退出困难的情况，而目前来看，私募股权二级市场的发展还有很大缺陷。

　　“现在GP这么多，LP也这么多，有些人在谈是不是也会出现（成熟的）二级市场，这随着这个行业整合会慢慢起来，但目前可能还是有一定的难度。”他表示，这与估值问题相关，“我看到好多估值不是非常规范化，比如很多项目没退出，但是估值已经是3-5倍了。这方面的市场估值需要更多的透明，达到一定的透明程度，二级市场才能够发展起来。”

　　他说，中国的LP比较多为较小的投资者，而成熟二级市场上一般而言都是整合打包来转让，这也造成二级市场发展存在难度。

　　公开资料显示，目前国内的私募股权二级市场发展还处于初期。2012年6月，北京金融资产交易所等4家机构宣布发起设立中国私募股权二级市场发展联盟，并发布了修订后的PE二级市场交易规则。2012年11月，首笔LP份额转让交易成交。今年4月12日，上海浦东新区金融服务局局长施海宁表示， 建立一个私募股权二级交易市场是浦东今年非常重要的任务。